博时基金王祥：黄金市场震荡偏弱 美元与美债利率对金价构成压制

　　上周（12月16日-20日），黄金市场震荡偏弱，美联储释放鹰派降息预期，美元与美债利率对金价构成压制。人民币金价较海外折价修复，或与汇率承压下的对冲需求上升有关。

　　市场观点方面，过去一周（12.16~12.20）金融市场风险事件众多，美联储、日本央行和英国央行等央行公布利率决议，美国公布GDP、PCE物价指数等重量级经济数据，这些因素引发市场大幅波动。美元在触及两年高位后重挫，现货黄金上周波动幅度达到近80美元。

　　美联储12月利率会议如期降息25bp至4.5%，但表态非常鹰派，克利夫兰联储主席哈马克投下反对票，主要是出于对通胀的高企和经济动能维持强劲的判断，点阵图则显示2025年的降息预期从9月会议的4次下降至2次，由于通胀反弹，未来的降息空间受到限制，中性利率中枢抬升，鲍威尔讲话亦呈现鹰派，表示未来降息将会更加谨慎，市场对1月美联储暂停降息的预期增加。同时日本央行将利率维持在0.25%的水平，暂缓加息表态偏鸽派，主要是考虑到海外市场的波动增加，国内经济不确定性增加。英国央行按兵不动利率维持在4.75%，表态鸽派，投票支持降息的委员增加，对比之下，美国经济当前的韧性以及美联储的表态比非美国家更为强势，对美元指数构成支撑，美债收益率也是易上难下。

　　上周五公布的11月美国PCE数据意外弱势，令市场对于3月的降息预期有所回温，叠加美国政府债务问题，黄金呈现反弹修复，但或难以扭转美元与利率压制的当前趋势。

　　海外市场圣诞假期将至，预计交易逐渐转为清淡。上周国内金价买盘较前期有所回温，引领境内较海外折价修复，或与汇率再次承压后的对冲需求有所关联。

　　上周市场动态方面，美联储12月鹰派降息。美联储官员上周三（12月18日）连续第三次降息，但下调明年降息次数预估，暗示他们对于以多快速度降低借贷成本心态越发谨慎。

　　美国消费数据韧性较强。美国商务部17日公布的数据显示，主要受到汽车及在线购物增加的推动，11月未经通胀调整的零售销售环比增长0.7%，增幅创9月以来新高，高于预期的0.6%。反映出美国消费者的持续韧性，同时预示着美国假日购物季迎来了一个良好开局。

　　美国11月PCE数据意外疲弱。美联储青睐的通胀指标——美国PCE物价指数全线不及预期，显示价格压力有所放缓。美国11月个人消费支出（PCE）物价指数同比增长2.4%，增幅低于预期的2.5%；环比增长0.1%，增幅低于预期的0.2%。

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